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建筑材料行業供給側系列報告之六:價格上漲邏輯背后是需求短線有望迎來熱點輪動

發布時間:2018-10-02 20:09:42 已有: 人閱讀

  水泥、玻璃價格連續上漲的邏輯是什么?2 月份以來水泥玻璃價格環比繼續上漲,截止本周末,全國玻璃均價同比上漲18%,環比今年最低點上漲14%;全國水泥均價同比上漲5%,環比今年最低點上漲14%;由于4 季度是行業最旺季,11 月底經常是旺季價格高點,可預期未來3 個月,價格仍將呈上漲態勢。累計來看今年水泥/玻璃價格上漲有彈性。水泥、玻璃基本面向好背后的邏輯是需求驅動,由于房地產投資/新開工好轉,帶動下游水泥/玻璃需求回暖,實際上國內房地產3 年一個周期,使得其下游周期品水泥/玻璃行業景氣度也呈現出3 年的周期規律,所以從基本面來看,今年是行業需求小陽春(由地產周期決定,基本3 年一個周期,下一次估計要到2019 年了),是行業需求較旺這個共同因驅動了這些現象。未來水泥/玻璃將怎么演化?結合行業淡旺季和供需趨勢,我們判斷未來3 個月水泥/玻璃價格仍將保持上漲態勢,明年行業景氣有下行壓力。

  上行周期兩波機會,預期階段優于兌現階段;港股周期股投資邏輯相對簡單:具體到周期股投資邏輯方面,我們在3 月份《建材行業供給側系列報告之三--水泥行業基本面及投資邏輯再思考》中進行了詳細分析總結:一是行業每輪景氣上行周期都有兩波機會,一次是預期階段(底部拐點,本次對應為2 月中旬-4 月中旬),對應的是業績還一般(正要從底部起來),但是估值先行(提估值);一次是兌現階段(量價齊升,本次對應為7 月開始),對應的是業績增速靚麗,驅動股價上漲。二是2012 年行業出現中期拐點以來,預期階段的錢好賺,因為股價/估值便宜、還能講較中線的邏輯,而兌現階段的錢不好賺了(不好賺并不代表股價不會漲),因為隨時要擔心市場猜股價的頂(離基本面的頂不遠),中線邏輯講不通。以上是對于A 股而言,而反觀港場,其周期股的投資邏輯則相對簡單直接,一波行業景氣上行周期,股票基本從頭漲到尾,雖然中間也會有波動,但是股價往往都會創新高。

  投資建議:“賺錢效應”不如上半年,短線有望被“熱點輪動”:整體而言,我們據上文分析,才在7 月中旬提出:7月底到9 月底是第二個上漲窗口期,不過下半年賺錢效應不如上半年(2 月中旬-4 月中旬)。當然中線的錢不好賺,不代表短線就不能投機;結合行業特質,短線維度應考慮兩個方面,一是機構配置倉位低、股價或估值相對在底部(意味著下跌風險相對較小),二是所選品種估值彈性大(產品價格上漲彈性大、單位銷量市值低,這樣意味著PE 下降速度快)。首先,從機構倉位來看,水泥或建材符合機構配置倉位低的特征;其次,SW 水泥制造目前PB基本處于較低位置;板塊目前時點基本符合投機的兩個維度,短線有望被“熱點輪動”到;然后,我們梳理了板塊里主流公司的估值彈性,整體來看,結合估值彈性(產品過去漲價幅度及未來3 個月漲價可能性、單位市值)和估值安全性(PB)來看,首選華新水泥、旗濱集團,其次關注祁連山、金晶科技。

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